[分享]玉山金控與淡馬錫漂亮結盟

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淡馬錫與玉山金控的結盟，可藉淡馬錫的國際金融專業與資金，加強業務拓展的動能。（右）玉山金控董事長黃永仁（左）陳聖德

攝影：玉山金控提供
玉山金控與淡馬錫漂亮結盟
作者:刁曼蓬 2006.03.29／ 第343期

由陳聖德居中牽線，淡馬錫控股與玉山金控的策略聯盟在短時間內拍板定案。不同於家族財團在資本市場操作換股把戲的金控併購案，這樁以自有資金、具市場互補性的合併對台灣金融市場有非凡意義。

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　相對於近幾年怨聲載道、指摘聲四起的金控購併，「郎才女貌、兩情相悅」則是新加坡淡馬錫控股與玉山金控策略聯盟的寫照。

　打從前年底財務公開後，擁有新加坡國營事業資產超過六百億美元的淡馬錫控股，就活躍於國際金融投資市場。

　其中對大陸民生銀行、中國銀行、建設銀行「戰略伙伴」的投資，受到許多欲搭中國效應列車的國際金融大行的羨慕；但是遭國際投資界肯定的淡馬錫，卻在去年財政部標售彰化銀行時挫敗。

　多年來不論營收、壞帳率一直是本國銀行「模範生」的玉山金控，在財政部極力想撮合的台灣中小企業銀行的購併中，因工會阻力也未能成功。

陳聖德扮演結盟關鍵
　就在去年十一月，辭去中信金控總經理的陳聖德，轉檯到淡馬錫控股完全投資的亞洲金融控股（Asia Financial Holding）；為兩條平行線，找到了交會點。

　不要被財團併購、專業團隊自主經營，是玉山金控董事長黃永仁與其他七、八位創業伙伴（總經理與副總經理）堅持的理念。而玉山金的持股中，超過四分之一，是掌握在員工、員工家屬與經營團隊手中，其股權結構為「非官股即家族財團」的本國金控中僅見。

　想進入台灣金融市場，是淡馬錫控股全球投資策略的重要一環。

　原來資產以新加坡為主的淡馬錫控股，經過亞洲金融風暴與ＳＡＲＳ疫情之後，分散資產就成為重要策略。三三三（泛亞洲、ＯＥＣＤ、新加坡）的全球區域投資政策中，又以電訊業、金融業為其產業別的投資重點（經濟起飛、財富累積中這兩個產業平均獲利較高）。

　目前居亞洲第四大經濟體的台灣金融市場，是淡馬錫除了日本以外，唯一沒有進入的市場。再加上台灣二次金改政策中公開表示歡迎國際金融機構的參與，提供難得對外開放的機會。

　淡馬錫與玉山金控首次接觸是摩根士丹利牽的線。

　淡馬錫的彰銀投資案與玉山金控的台灣中小企銀投資案，都是台灣摩根士丹利擔任財務顧問。去年淡馬錫初來台灣時，摩根士丹利就曾安排淡馬錫與剛成功購併高雄企銀的玉山金控見面。

　在淡馬錫彰銀案件與玉山金控購併台灣中小企銀雙雙失利後，擔任亞洲金融控股北亞與大中華區總經理的陳聖德，以其在台灣花旗與中信金帶領企業金融的實戰經驗，開始積極與玉山金控接觸。

　玉山金控董事長黃永仁前後兩次到淡馬錫控股新加坡總部與亞洲金融控股董事長胡賜道（前新加坡財政部長）、淡馬錫控股ＣＥＯ何晶會談。儘管資產規模不成比例，但是兩方低調、踏實的企業文化，卻一拍即合。

　在很短的時間內，淡馬錫控股與玉山金控的策略聯盟就拍板定案：淡馬錫控股以四億美元（約台幣一百二十億元），購買玉山金控發行的ＥＣＢ（可轉讓公司債），淡馬錫取得玉山金控一五％股權，成為單一最大的法人股東；也是繼英國保誠人壽持有的五％以後，第二個國際投資者。

雙方各取所長
　與其他家族財團金控購併最大的不同，家財萬貫的淡馬錫金控後面代表的是新加坡國家的實力——ＡＡＡ的國際信評、亞洲七個國家十一個金融機構的投資、結盟，以及亞洲金融控股充沛的金融專業人才庫。

　本土色彩極濃的玉山金控，不但可以在很短的時間內取得區域發展的通路，並且可以藉由淡馬錫專業董事的進駐（一名董事即將進入，按照淡馬錫取得玉山金控一五％股權，可達兩名董事），發揮公司治理的效果，將國際金融專業帶入。而四億美元資金投入，立刻加強業務拓展的動能。

　「淡馬錫的債信與資金，玉山的外幣放款兩年就可以節省台幣十一億元的利息成本，這還不包括資本適足性（風險性資產佔資本額的比例）的提升帶來的業務成長，」玉山金控總經理侯永雄精打細算地說。

　尤其是目前僅有一百一十家分行、屬中型的玉山金控，在淡馬錫的財力奧援下，增加併購國內其他銀行與金控的實力。

　對於以金融、電訊為投資重點的淡馬錫而言，由於金融為特許事業，開放的機會並不多見。

　如今把握台灣二次金改難得時機，又能掌握最佳進入時點——在台灣金融股因卡債造成股價低迷的時刻，入主金融主管單位口中模範生的玉山金控（壞帳率○．七九％）董事會；不但取得台灣金融市場的入門票，也不需要花費重整的時間；還能創造未來購併其他金控所擴展的市場空間，可謂一舉多得。

　淡馬錫控股企業通訊總監何曉樺說，玉山金控管理層的經營能力、發展潛能都是策略聯盟的關鍵因素，「我們認為這是很好的商業投資。」

　一位投資銀行家指出，更重要的是經由與玉山金控的結盟，雙方都可以活用台灣金融人力資源於大中華市場。

　他指出，二○○三年大陸金融市場開放以來，成功的外商金融機構都是因為大量晉用台灣經驗的金融人才。「你看上海花旗、中國第二大的平安保險有多少台灣經驗的專業，」這位投資銀行家說。

　他指出，台商在中國大陸少說有六萬家之多，所需的金流服務目前正呈現嚴重缺口，亦即是市場的潛力所在。

金控併購絕非大即是好
　「這樁以自有資金、市場互補性的合併，與家族性財團以資本市場換股把戲的金控併購案有顯著差異，」一位金管會高級官員指出。

　台灣家族財團以委託書或是動用政治資源以換股方式的購併，不但綜效產生不易，也是併購後金融動盪的根源。

　中信辜家入主開發金用股東資源厚植自家實力，兩年來風波不斷；台新金控購買彰銀產生鉅額資金缺口，衍生財務壓力，都是鮮活的案例。

　金控併購絕非大即是好，產生綜效與否才是關鍵。