金融業新趨勢，私募基金引領新潮流

[agk99]

我正式進這行後，發現最有趣的不是投行IBD部門
而是private equity fund
最近一票bankers全部擠到這個領域，相當驚人，我認為
這個趨勢很可能是未來十年，金融業最重要的發展趨勢


(以下文章轉至工商時報)************************************
矗立於香港中環區的皇后大道中的長江大樓，兩位西裝筆挺的銀行家在直達美商高盛六十八樓的電梯裡，談論高盛剛募集成功的八十五億美元私募股權基金（private equity fund），這檔基金在亞洲的投資業務，日前才剛宣布交給素有「外資圈教父」之稱的宋學仁操刀。

兩個小時後，花旗美邦證券科技產業分析師楊應超在高檔餐廳Jimmy's kitchen裡，深刻剖析聯想為籌足併購IBM PC部門的銀彈，以發行特別股的方式，引進包括泛大西洋（General Atlantic LLC）在內的全球知名私募基金，金額共計三．五億美元，語畢，他眼睛發亮地說：「我退休後，也要走私募股權基金這條路！」


話題紅遍兩岸三地

這陣子，香港外資圈所談論的話題，除了人民幣何時升值、以及匯率制度如何改以外，就屬「私募資本」這樣的直接投資（principalinvestment area）這項議題最為紅火！

這股熱潮不但從香江吹向中國內地，連台灣也同樣感受得到這項趨勢，從市場傳聞美國奇異資本（GE Capital）有意入股萬泰銀，到日本新生銀行與彰銀針對GDR釋股議題討價還價，處處都看得到私募股權基金的蹤跡。

如果說，隨著時間的遞嬗，國際資本市場潮流會改變，那麼，一九八○年代前後期分別以垃圾債券（junk bond）與國庫券等金融商品最流行，一九九○年代前後期為創投（VC）與對沖基金（hedge fund），二○○○年前期則是私募股權基金最為風行。

資金板塊位移四動力

從一九六○年老牌私募股權基金公司華平（Warburg Pincus）成立第一檔基金後，去年光是已投資的私募資本金額就高達三千億美元，比前年一千億美元成長三倍，足見這塊市場蓬勃發展。

神秘、低調的私募股權資金，為何頓時成為金融市場新寵？高盛證券董事總經理胡祖六認為有四項原因，促成國際資金往這塊流動。

胡祖六的四點為：一、是現階段公開發行市場狀況不好，資金對風險胃口轉小；二、是美國開始實施沙賓法案後，企業公開發行成本增加，企業轉向私募；三、是因應產業整合趨勢，為減少交叉持股問題，進而改採私募融資（private equity finance）的方式，以降低持股；四、是因應企業重組需要，集團股投資報酬率低，若將事業切割（spin off）出去，用私募股權基金來控股，將有助於投資報酬率的提升。

與創投類似但有差別

私募股權基金算是投資銀行業務下的一塊，性質與創投雖然有幾分類似，但還是有差別，美系投資銀行主管指出，創投通常以未上市企業為主要標的，較屬於產業週期初期階段，但私募股權基金則以即將掛牌前企業為主，甚至將目標瞄準經營岌岌可危的企業，在最佳時間點，以最低價格買進，賺取未來脫手的報酬，要求投資報酬率通常更高，平均一年達三○％至五○％。

楊應超表示，私募股權基金在評估個案期間，所花費的實質審查（DD）時間較長，因此，更需要具有律師、銀行家等專業背景的人，因為光是協商過程就曠日廢時，聯想與IBM合併案，就是最明顯例子。

背後老闆個個有來頭

私募股權基金有個特性，就是背後老闆個個資歷雄厚，董事會成員來頭都不小，如國際赫赫有名的卡萊爾（Carlyle），從美國前總統老布希（George Bush）、美國前國務卿貝克（JamesBecker）、IBM前董事長Lou Gerstuer、英國前首相梅傑（John Major）等，都列名其中。

除此之外，私募股權基金的「家族」味兒都頗為濃厚，尤其是現階段藉由資本市場操作來獲取高報酬率難度漸增，國內很多家族企業都設有規模或大或小的私募股權基金。

[James]

(以下文章轉至工商時報)************************************

與創投類似但有差別

私募股權基金算是投資銀行業務下的一塊，性質與創投雖然有幾分類似，但還是有差別，美系投資銀行主管指出，創投通常以未上市企業為主要標的，較屬於產業週期初期階段，但私募股權基金則以即將掛牌前企業為主，甚至將目標瞄準經營岌岌可危的企業，在最佳時間點，以最低價格買進，賺取未來脫手的報酬，要求投資報酬率通常更高，平均一年達三○％至五○％。

楊應超表示，私募股權基金在評估個案期間，所花費的實質審查（DD）時間較長，因此，更需要具有律師、銀行家等專業背景的人，因為光是協商過程就曠日廢時，聯想與IBM合併案，就是最明顯例子。

私募只是籌資管道的一種，其實台灣中小企業的股東很多都可以算是私募股份
的投資人。只是這樣講就一點也不fancy了。想想看，若你的叔叔伯伯就是某某
股份有限公司的股東，而這家小公司並沒有公開發行，你會覺得很炫嗎？
甚至我們幾個人一起出資開家公司，這種招募股東的行為都是"私募"呀。

若是未公開發行公司以私募作為唯一的籌資手段而且狀況如楊先生所說的，
因為公司透明度很低，制度可能也還不完備，則我覺得做過VC的人會是最好
的切入者，如同楊先生所說需要更多專業背景的人來協助及評估。
但是若非楊先生所說需要很多協助的話，其實一般做承銷的人都可以做，
就很類似輔導上市上櫃那樣。
以私募股權基金而言，產業專業背景就很重要了，有做VC條件的人，來做評估
投資應該會比較好，向這種財報透明度不高(甚至可信度也令人懷疑)的公司，
光是財務背景的人只看數字可能會掉進很多陷阱裡。
我覺得那位美系投銀主管沒有真的懂VC及Private equity，VC產業來就
有分初期中期及後期階段，不同階段切入所承擔的風險與可能報酬不同而已，
就他的說法部分的私募是屬於VC後期階段，但整個VC產業還是初期中期後期
都有，並不是要上市櫃之前就叫做private equity。私募只是種籌資方式而已，
並不是他所說的"即將掛牌前企業"這種說法。並非每家公司都想上市上櫃
(他的思考點可能把之後要上市上櫃是必然的放進去了，但這其實是兩件事。)
我忘了在哪級的考試內容有提到VC，看過那個章節就知道整個VC是在做什麼。

[henrychentw]

http://www.businessweek.com/@@Z@zMsYQQd ... _mz035.htm

"Sweden's Seriously Sharp Investor" May 2, 2005

BW 有一篇文章和Private Equity 有關 有興趣可以參考

[leo8412]

私慕 跟 私慕基金有根本上的不同

mutual fund is one kind of security

大家應該要像我這樣的法律人一樣求甚解
不要向商學人學半套跑江湖

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波士頓財金法世界第一
商學院無法與其相比